随着上周五长江电力股改方案的顺利通过，股改试点进入尾声，市场各方的共识越来越多，预期越来越稳定。与此同时，许多关于改革试点的疑问也有了更清晰的答案。

　　三个多月的股改试点表明，上市公司的“差别性”与“复杂性”，导致改革方案中对价形式的巨大差异。个性迥异的公司，依靠市场各方智慧，找到了适合自身特点的解决方案。“统一组织、分散决策”的试点大思路受到了市场的检阅，并与“市场稳定发展、规则公平统一、方案协商解决、流通股东表决、实施分步有序”的操作原则一起，为股改解开了技术上的一道“死结”，为改革的全面推进“试”出了一条希望之路。

　　三个多月的试点，二级市场历经两次下跌与回升，千点虽一度被击穿，但各方的预期却在市场的起伏跌荡中逐渐找到了方向。或许，对于每一次重大的制度变革来说，阵痛与忍耐都是一个必然的过程。“股改每拖一天都是损失，‘今天’就是改革启动的最好时机。”这是试点启动之前市场的主流呼声。决策者顺应了“民意”，而顺利推进的试点也以事实证明：决策者三个多月前的破冰之举是及时、果断的。

　　关于“为什么要启动这场改革”的探讨，现在看来已不能吸引人们的眼球。但是，如果换一个角度来设问，仍然会有一些新意，那就是，完成了股改将会带来什么？

　　作为制度性缺陷，股权分置扭曲了证券市场定价机制，三分之二股份不能流通客观上导致单一上市公司流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大；股权分置还导致公司治理缺乏共同利益基础，客观上形成了两类股东的“利益分置”；股权分置不利于形成稳定的市场预期，同时还制约着资本市场国际化进程和产品创新……林林总总的弊端，都要靠股改来改变。通过这场伟大的制度变革，最直接的目的就是为了给资本市场的规范发展构建健康的制度基础，并在一定程度上恢复市场价格发现功能以及对上市公司行为的市场约束功能。

　　带来的积极影响不止于此。

　　股改还将有利于国有资产的保值增值，并将有效地促进国有资产管理体制的根本性变革。有人给参与试点的国有控股公司算过“小账”:支付对价完成股改后，不仅不会造成国有资产的流失，反而实现了增值。多家参与试点公司的国有股东更是算过“大账”:解决了股权分置，国有股权实现了市场化的动态估值，更加有利于明确国有资产的定价，并将进一步促进管理体制改革的深化；解决了股权分置，有利于上市公司的购并重组，国有股份转让将告别“协议定价”的市场，国有资产的流转将更为顺畅，国有资产参与国际竞争的基础将更坚实。

　　如果将视角放得更宽一些，眼光放得更远一些，人们会发现，一个健康发展的资本市场，将有利于构建一个保障国民经济安全运行的金融体系。

　　当今世界，企业融资越来越多地从银行转向资本市场。以美国为例，银行资产只占GDP的53％，资本市场股票市值却占GDP的180％；而我国整个银行资产占GDP的比例近200％，但整个资本市场总市值占GDP的比例只有30％左右。支撑这一畸型融资结构的是总额超过12000亿元、高达42％的居民储蓄率。风险过度集中于银行，银行坏账率长期居高不下，已经成为我国金融业的一大隐患。而要改变这一现状，只有通过建立一个发达的资本市场，通过权益融资分流过高的储蓄资金，降低银行业风险。与此同时，一个健全、强大的资本市场，还将助力于商业银行、保险公司现代企业制度的建立，并为其提供全新的业务平台；一个规范的资本市场还将为保险资金、社保资金、年金等长线资金提供投资的场所。货币市场、资本市场和保险市场的协调发展，无疑将为安全金融体系的建立创造更多的条件。

　　事实证明，一个健康安全的金融体系是一国立足于世界之林的基础。有研究表明，近十几年来，全球经济正逐渐演变为金融主导的经济，同时金融资产越来越集中在少数国家和少数富人手中。由此，少数国家的政策以及少数富人的行为，将通过金融市场这一“载体”，对全球经济产生越来越大的影响。而在这一“载体”中，资本市场以及虚拟的金融衍生品市场更是首当其冲。研究还表明，在过去20年里，全球金融的增长远远快于生产的增长，从“平均每年同比增速”这一指标来看，资本流动是贸易流的两倍，更是生产流的4倍。与此同时，资金的运作越来越脱离实体经济，大部分是为了纯粹的投机套利和规避风险。而这些资本首先冲击的就是那些问题较多、风险较大的金融体系。

　　我国经济总量在2004年已达到1.5万亿美元，成为全球第六大经济实体；这样一个经济大国，俨然已经是全球经济金融中不可分离的一部分。调控这样一个经济大国的宏观经济，既要考虑国内的基础和政策，更要把握国际经济金融的多种影响。因此，努力建设规范的资本市场和金融市场，从而逐渐适应这种“变化”、应对这种“影响”，已经成为这个经济大国的必修课。

　　站在这样的角度来观察，打好股改攻坚战，努力发展规范的资本市场，已经成为构建未来金融安全体系的一个战略选择。

（编辑：莫凡）