最新数据显示，美国5月份CPI较去年同期上升4.2%，欧元区5月份通胀率为3.6%，中国为7.7%，印度超过8%，越南通胀率25.2%，印度尼西亚超过10%，菲律宾为9.6%，泰国为7.6%，俄罗斯4月份CPI为14.5%。因此，6月14日的G8财政部长大阪会议达成共识：通胀已取代次贷危机成为全球经济的头号“杀手”。

　　全球金融乱局的实质是美元危机

  近年来，在美元霸权主导下正在上演一场空前的全球金融混乱，先是美国出现次贷危机，接着是美元贬值、石油涨价、黄金涨价、股市暴跌和全球流动性泛滥，以及全球通胀愈演愈烈；与此同时，一些新兴市场国家（如越南）开始陷入金融危机，中国金融领域也遭遇了前所未有的通货膨胀加剧、汇率升值加速和股市危机加深等一系列棘手的问题。与这场全球金融混乱相伴而行的是学术界的思想混乱，各种观点纷至沓来，致使普通老百姓感到一头雾水、莫衷一是。

  其实，问题并不复杂。拨开现实金融运行的重重迷雾，我们不难发现全球金融混乱的源头就是美联储滥发美元纸币，因此这场全球金融乱局的实质就是美元危机。何以见得呢？

  首先，从理论上分析，美元作为世界货币，美联储拥有不受监督、可无限印发美元纸币的特权，这一制度安排是导致世界货币体系最终走向崩溃的内在原因。美元同时充当美国主权货币和国际货币，必然会产生内在矛盾和冲突，这个“特里芬难题（Triffin Dilemma）”最早是由美国耶鲁大学教授罗伯特•特里芬在其1960年出版的《黄金与美元危机》一书中提出的，至今尚未解决。当今世界经济的基本格局是：美国专门负责印发不兑现的美元纸币，非美国家专门负责生产石油、基础原材料和一切日常生活用品，然后美国用美元纸币与这些真正的财富进行“等价交换”。

  很显然，这是一个极不合理的职能分工。而改革开放30年来，我国逐步建立一个庞大的服务于美元经济、对外依赖型的产业结构，数以亿计的廉价劳动力披星戴月、加班加点地服务于这种资源消耗型和出口依赖型经济。这虽然增加了国内就业、积累了巨额外汇储备，但也造成了国内资源大量消耗、生态环境严重破坏和国民福利大量流失。在美元急剧贬值、石油急剧涨价的国际背景下，巨额外汇储备顷刻之间化为乌有，我国外汇储备一年要蒙受近1万亿元人民币的损失。

  其次，从现实情况看，目前美国次贷危机并未结束，正呈现向纵深领域蔓延之趋势。根据《货币战争》一书作者宋鸿兵的最新研究，这场金融危机大致将经历四个发展阶段：第一个阶段，流动性危机；第二个阶段，信用违约危机；第三个阶段，利率市场危机；第四个阶段，美元地位危机。眼下正处于第二个阶段的开始。次贷危机的根本原因在于美国的储蓄与投资之间的严重失衡以及这种失衡所造成的巨大债务，目前美国积累了48万亿美元的总债务和45.1万亿美元财政亏空，而美国一年的GDP增加量已不足以支付美国对外债务利息。这好比一家公司，如果自身业绩不能支撑现有债务的利息支付，怎么能够继续维持负债、甚至增加负债呢？

  就美国而言，最便利手段就是滥发美元，实行美元长期贬值政策。长此以往，势必会动摇美元的国际货币地位。为此，美国一面行强势美元之“虚”，一面又行美元贬值之“实”。从理论上讲，美国似乎只要加快印钞机的运转速度就行了。但这里需要一个前提，就是大家都相信美元充当世界货币是“天经地义”的，而事实并非如此。美元并非生来就是世界货币，美联储作为美国中央银行不过90多年的时间。在1944年布雷顿森林体系确立以前，黄金作为“硬通货”已有数千年的历史。

  在1973年之前的29年间，美元与黄金一直保持着35美元等于1盎司黄金的固定比率，这是世界人民信任美元的基础，但这一基础在1973年被彻底摧毁了。在欧佩克组织的“施压”下，尼克松废弃了“落后”的固定汇率制度，采取了“先进”的浮动汇率制度。此后，美元一直处于长期的贬值趋势当中。尽管美国货币当局总是口头声称维持“强势”美元格局，事实上却一直放任美元贬值。这样既能提高美元的信誉度，又有利于美国转嫁危机和掠夺资源，让全世界为美国义务打工，可谓一箭双雕。

  总之，目前全球金融体系正处于历史的十字路口，如果美国经济结构不做根本性调整，美元的全面危机和全球金融危机迟早将会来临。

　　全球金融乱局致使中国陷入金融困境

  城门失火，殃及池鱼，目前中国金融已被逼到了墙角。显然，眼下已到了我们进行深刻反思和及时调整战略的时候了。但是，解决问题其实并不简单。

  中国人的传统美德是“勤劳致富”。在金融全球化和美元霸权的背景下，中国选择了对外开放的道路，并逐步融入了全球金融一体化的框架，随之中国成为“世界工厂”。为此，亿万中国人民付出了辛勤的汗水和昂贵代价。中国人宁可自己省吃俭用，也要向国外出口价廉物美的商品；在赚“钱”之后，中国人宁可自己不花，也要支持美国人消费融资。按照传统的智慧，巨额外汇储备能够抵御外来的金融风险，但由于外汇储备大量地投资于美国国债（到今年4月底，我国持有美国国债余额高达5020亿美元），用于支持美国政府的巨额财政赤字和美国过度消费的融资，实际上巨额外汇储备已成为美元的“人质”，进而导致我国货币政策陷入空前的困境。

  首先，我国中央银行的货币供给陷入被动境地。根据2008年第一季度中国货币政策执行报告，三月末我国基础货币余额10.4万亿元人民币，同期外汇储备余额1.68万亿美元。若按7.0的汇率保守估计，由于外汇占款央行被动投放基础货币高达11.8万亿元，超过实际基础货币1.4万亿元，这些多余的货币都需要央行予以“对冲”。但随着到期央票的增加，央行公开市场操作难度加大。这表明，我国央行的基础货币投放主动权正在丧失。

  其次，央行的利率政策工具已基本失效。这是由于利率市场化改革滞后，深层次的原因则是受制于中美之间利差和国际资本流动。在前几年美国经济处于加息周期时，我国在中美之间维持了一定的利差，以阻止国际热钱流入和控制人民币升值预期，但自2007年美国次贷危机发生后，美联储多次采取快速降息政策，导致我国中央银行被迫放弃使用利率政策工具。

  第三，人民币升值加速，央行陷入两难境地。在过去的两年中，人民币对美元升值幅度已达20%，但是无论从购买力平价角度直观地考察，还是从近两年美联储无休止地“开闸放水”来判断，都不难看出目前人民币汇率距离均衡汇率水平仍有上升空间。随着国际热钱的不断流入，加之我国采取渐进式升值策略，进一步强化了市场预期，致使热钱流入推动国内通胀，这又迫使央行采用本币升值“替代”通胀，进而陷入恶性循环。

  第四，目前商业银行在中央银行的法定存款准备金率已提至17.5%。虽然还可继续提升，但由于这种“一刀切”政策的杀伤力太大，不仅直接降低了商业银行的资金使用效率，增加了商业银行的经营困难，更为重要的是使得中小企业融资环境进一步恶化，民营经济受到重挫。特别是我国沿海地区的“外向型”企业，在本币升值和银行收紧信贷的“内外夹击”下，企业的利润空间受到严重挤压，一些企业的生存已难以为继。

  为了应对目前的金融困境，我国政府部门被迫采取价格管制政策，对石油、成品油和粮食等价格进行行政管制。与此同时，对中石油和中石化等企业进行“补贴”。这种政策补贴虽然暂时控制了通胀的传导，但其负面效益也越来越明显，其直接损失就是继续维持了中国的廉价商品出口，造成国民福利的大量流失，实际上是我们补贴全世界、并为全世界特别是为美国转嫁金融风险埋单；价格管制的间接损失就是延缓了价格体系市场化改革的进程，延缓了我国社会主义市场经济体系的建立。

　　中国如何应对即将来临的美元危机

　　风雨欲来风满楼。面对迟早将会来临的美元危机和全球金融危机，以及目前纷繁复杂的国际国内金融形势，我们必须及时调整思路，争取主动，否则后果不堪设想。

  首先，在对美金融开放和与美国开展金融合作时，坚持平等开放与合作的原则。具体对策：一是主权在我，视美国对中国金融开放情况逐步对美开放我国金融市场，严格控制我国资本账户的对外开放，严厉打击国际热钱的非法流动；二是要求美国放松中资金融机构进入美国市场设立分支机构和开展业务的管制；三是要求美国修改2007年通过的《外商投资与国家安全法案》，增加外资对金融机构的持股比例。

  其次，树立经济大国意识，这在目前美国出现严重金融危机时刻具有特别的现实意义。为此，中国可利用人民币在周边国家和地区的实际影响力，特别是在东盟和中亚国家中的信誉，加大人民币资本输出力度和加快人民币区域化与国际化的步伐。具体对策是，在与这些国家和地区的国际贸易往来中推行人民币结算制度，同时加大国内资本向这些地区的流动。在对美贸易中强制实行美元和人民币“50%+50%”的结算政策，以对冲美元贬值的风险。

  第三，利用全球流动性过剩的难得机遇，采取有效政策措施扶持和激活国内资本市场，扭转目前国内资本市场熊市局面，做大做强国内资本市场规模，吸引东盟国家和周边国家的企业到深圳和上海挂牌上市。眼下国内股市低迷，正是推出股指期货和融资融券交易的极佳时机。择机推出深圳创业板市场和区域性OTC市场，加快建立我国多层次资本市场体系。

  第四，加大金融对内开放，吸引国内民间资本进入国内金融机构，在金融机构开放中一定要坚持内资绝对控股的原则，严格限制外资对我国金融机构的持股比例；鼓励国内金融机构进行业务创新，大力发展综合经营和混业经营；改革我国现行的金融监管体制，建立多层次的国家金融安全防御体系。

  第五，充分发挥香港国际金融中心的作用。在香港大力开展人民币离岸金融业务，吸引国外企业在香港发行股票和债券融资，扩大香港公司债券市场规模；利用人民币升值的机遇，激活香港股票市场。建议香港特区政府取消港币与美元挂钩的政策，代之用港币与人民币挂钩的政策，彻底摆脱风雨飘摇的美元经济对香港经济的消极影响。

  第六，动用国家外汇储备1万亿美元，用于彻底解决历史遗留的我国城镇和农村社会保障问题以及“希望工程”问题，同时加大对国民教育的投入。调整我国外汇储备结构，增加黄金和石油等战略资源的比例，逐步减持美国国债，减少国家外汇储备的风险。

  第七，利用人民币升值机遇，国家扶持企业调整产业结构，大力发展高科技产业和现代服务业，改变对外依赖型的经济结构；鼓励技术创新、节能降耗、保护生态环境，转变经济增长方式；增加对“三农”的投入和政策倾斜，大力发展农村金融和农村教育，普遍提高我国农村劳动力素质，加快实现我国农业的现代化。

  第八，实行放水养鱼、减税的政策。一是减少企业税负，二是显著提高个人所得税的起征点。加大对中低收入阶层的转移支付，显著增加农民收入，推动消费金融创新，刺激国内消费，摆脱国民经济增长对外部需求的过度依赖。

　　（作者为首都经济贸易大学证券期货研究中心主任）

　　（来源：《中国发展观察》网络版）

　　（编辑：林湄）