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何时应该结束金融危机驱动方案
2009-06-30 08:19:40 来源: 深圳特区报网络版  暂无网友评论
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  ——西方学界对当前经济如何走出衰退的分析

 

  新科诺贝尔奖获得者克鲁格曼,称现在是“凯恩斯时刻”。金融危机爆发后,奥巴马政府等西方各国政府基本上都采用了凯恩斯主义的刺激政策,一时间“人人都打凯恩斯牌”。

  凯恩斯认为,经济衰退的根源是总需求不足。对商品和服务的需求下降,销量下滑,企业减产,工人失业。就业减少,收入下降,又进一步抑制需求,形成恶性循环。这时候,市场自身无法纠错,必须靠政府干预,通过增加公共开支,带动私人投资和消费,增加总需求,形成良性循环。

  正是基于这个理论,西方各国政府大力出手干预经济,施行积极的财政政策和宽松的货币政策。像美国奥巴马政府,推出了7870亿美元的经济刺激方案,同时还推行了金融行业救助计划以及房市拯救计划。除了投资于桥梁、公路、医院等基础建设以及科研教育等方面,增加失业救济金和医疗保险等项目的支出,还出手救助通用汽车等大企业、大银行。

  美联储则不断降低利率,把联邦基准利率保持在接近于零的水平,同时,通过购买美国国债等公开市场操作,向市场投放大量货币。据统计,美联储迄今为止已向市场注入超过2万亿美元的流动性。

  复苏尚未定论 通胀阴云已现

  近几个月来,数据面凸显全球经济状况改善,世界经济是否回暖,美国经济是否出现“春芽”,开始为人所关注。但令人担心的事也越来越多。

  国际市场上,伴随着美元的贬值,原油等大宗商品的价格大幅上涨。国际原油价格5月涨幅甚至达到29.7%,创下1999年3月以来最大单月涨幅,近来一直稳定在每桶70美元以上。大宗商品价格上涨,反映了人们的通胀预期,有可能引发成本推动型的通胀。

  另外一些关键指标近期的变化也引人注目,像短期和长期的美国国债价格开始下跌,收益率逐步上升。而一般来说,短期美国国债收益率走势,反映了市场对美联储目标利率走势的预期;而长期国债收益率,通常被视为长期利率的基准,反映了市场对未来通胀的预期。

  通缩威胁还没有过去,通胀的阴云又开始出现。堪萨斯城联邦储备银行行长霍利格就表示,虽然对美国经济好转抱有信心,但不确定美国经济何时复苏。如果美联储任由流动性留在金融体系中而不作为,通胀很可能会在未来三四年中出现。

  如何为我们的儿孙们保护资产

  经济难以复苏,通胀威胁却不断增大,这不能不让人担心滞胀的发生。

  4月30日,在纽约一次公开研讨会上,克鲁格曼和哈佛大学历史学家弗格森,就财政刺激政策展开了辩论。弗格森认为,凯恩斯主义刺激政策,没有刺激效果,公共支出反而会“挤出”私人支出,并造成巨额财政赤字,加上大量发行新债,会推高长期利率,这与美联储想保持低利率的货币政策正好冲突。而克鲁格曼则认为,全球范围的储蓄过剩,使利率不存在上行压力。

  5月30日,弗格森撰文《给执着于凯恩斯的经济学家上历史课》。他首先指出,长期利率上升的事实,已验证了自己的观点。事实证明,全球化进程并未像上世纪30年代那样土崩瓦解,当前危机并不像克鲁格曼所说,是“上世纪30年代的翻版”,而更接近1973年至1975年间的情况。

  现在,美国躲过第二次大萧条,固然有大规模经济刺激方案的作用,但更重要的是,实行了接近于零的短期利率以及定量宽松的政策。但美国未来的赤字规模将相当庞大。即使乐观预期,2017年,联邦债务净额也将超过GDP的100%。为了给庞大财政赤字融资,美联储大量购入美国国债,这近乎于印钞票。上世纪70年代,许多国家的政府都曾尝试这种政策,最终引发通胀。

  有类似观点的人还不少。以发明“拉弗曲线”著称于世的阿瑟·拉弗就警告说,美联储的政策将导致极其严重的通货膨胀。他建议,尽可能地提升银行法定准备金比率,虽然这会带来短期阵痛,但如果不这么做,两位数通胀将会带来毁灭性的长期后果。现在,必须考虑的是,如何为我们的儿孙们保护资产。

  凯恩斯主义者眼中的历史

  克鲁格曼毫不让步。他在博客上回应,凯恩斯早已证明,“挤出效应”只有在充分就业状态下才会发生,如果存在闲置资源,财政赤字就不会推高利率。目前,长期利率的大幅上涨,是乐观情绪导致,而不是因为对赤字的担忧。他甚至认为,散布通胀恐慌,部分和政治阴谋相关,是对奥巴马政府的政治恐吓。

  克鲁格曼认为,应将经济刺激计划进行到底。他警告说,大萧条和日本的历史教训都说明,在危机中过早的回归常轨,可能是致命的。1936年至1937年,经济增长迅速,罗斯福总统尝试平衡预算,结果,美国经济再次陷入衰退。1996年,日本经济局部复苏,政府开始提高税率、削减开支,结果,扼杀了经济复苏。

  他认为,通胀恐慌没有必要。当经济深陷流动性陷阱时,不断增长的基础货币,并不会引发通胀。历史上,1929年至1939年,美国的基础货币翻了一番,而物价下跌了19%。1997年至2003年,日本的基础货币增长了85%,但却一直通缩。

  也有不少学者同意克鲁格曼的观点。他们认为在实体经济方面,较高的产能闲置率,使得需求拉动型通胀的可能性较小;失业率居高不下,则使成本推动型通胀难以形成。他们认为,债券收益率上扬,是恐慌之后心态恢复正常的理想表现,说明通缩的担忧终于可以消解。但经济趋势是否反转,还有待时间考验,撤回刺激计划还为时太早。

  如果凯恩斯还活着,他会怎样

  6月12日,英国华威大学荣誉教授斯基德尔斯基,为了支持克鲁格曼,撰写了名为《假如凯恩斯还活着》的文章,为凯恩斯主义辩护。

  斯基德尔斯基积30年功力撰写了著名的《凯恩斯传》。这本厚厚的传记,使他成为“20世纪最伟大的传记作家之一”,享誉国际学术界,并被英国女王封为勋爵。他的新书《凯恩斯:大师归来》将于9月份出版。由他来代言凯恩斯,似乎再合适不过了。

  斯基德尔斯基的辩护策略是,把经济学等社会科学和自然科学区别开来。自然科学的论战,常以科学战胜愚昧结束。但经济学等社会科学,论战则往往毫无结果。论战不断重复,各种观点轮番流行,各领风骚数十年,颇有“三十年河东、三十年河西”之感。大萧条后,“凯恩斯革命”掀翻了古典经济学,上世纪60年代起,弗里德曼等芝加哥学派又掀起“新古典革命”,把凯恩斯主义拉下马,恢复了古典理论的地位。

  当下这场论战,是“新古典经济学家与新凯恩斯主义者”之间的论争,但几乎也是1929-1930年凯恩斯与英国财政部争论的重演。“新古典经济学家”相信自由市场,反对政府干预。“新凯恩斯主义者”基本赞同凯恩斯,支持政府适度干预。曼昆、克鲁格曼和斯蒂格利茨等人,都可以笼统地归于这一类。

  那么凯恩斯会如何看现在的论争呢?斯基德尔斯基着重指出,凯恩斯从不把经济学当作自然科学,而是坚持在不同时期,需要不同的经济学模型。他的《就业、利息和货币通论》,就包罗了种种适用于不同条件的模型。所以,与其说凯恩斯革命是“优秀的科学战胜了愚昧的科学”,不如说是“良好的判断战胜了糟糕的判断”。凯恩斯的主张是,不管市场怎么变,重要的是随时对错误的判断和行为保持警惕。

  如何选择合适的退出策略

  凯恩斯本人曾说过一句很有名的话:“长期来看,人都是会死的”,这是他“相机抉择”理论最好的写照。凯恩斯似乎只注重政策的短期效果,所以“新凯恩斯主义者”都在这一点上作了弥补。

  像曼昆、斯蒂格利茨等人,就都强调凯恩斯主义的刺激政策必须是短期性的、有针对性的、有限的,必须对刺激政策的长期副作用保持警惕,要防止凯恩斯被滥用,不要让子孙背上庞大的财政赤字。曼昆甚至幽默地提醒,凯恩斯本人并无子女。

  这种观点,也得到了越来越多的呼应。在6月13日结束的G8财长会议上,“合适的退出策略”成为热议的焦点。英国央行行长默文·金在6月17日的一次讲话中也提到,“现在可以研究一下如何退出财政刺激计划了”。

  6月18日,在韩国首尔举行的WEF东亚峰会上,在实施大规模的财政刺激政策之后,如何寻找退出策略,也成为东亚各国经济要员与金融机构高管关注的话题。

  6月25日,经济合作与发展组织(OECD),在半年度经济展望报告中,上调了经济预测。OECD秘书长安吉尔·葛利亚表示,现在的关键问题是,为了阻止未来经济中的新风险,应考虑退出策略。

  美联储主席伯克南近日也表示美联储需要准备结束危机驱动方案。在6月4日美国国会的证词中,他表示有信心可以终止货币刺激计划,并避免引发通胀。

  不过,6月24日,美联储最近一次的议息会议,宣布将基准利率维持在0%到0.25%目标区间不变,表示会维持这种低利率水平,同时维持原有的债券购买计划。

  这表明,美国政府仍然认为短期内通胀将维持较低水平,凯恩斯主义的政策还将继续维持下去。

  (编辑:林湄)

作者:段俊
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